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技术分析是科学还是玄学(一)
王师勤
［编者按：本刊主编王师勤博士重新出山，抱着要把真经度与人的善
良愿望，撰写了一组投资理念的文章，新知老友反应热烈，不少读者
朋友来信来电称赞王博士的文章如清风扑面，沁人心脾。有关技术分
析的讨论，更是结合中国股市十年历程的体悟，不可多得。］
技术派与基本派争吵了近百年，可是谁都没能说服对方。在美国华尔
街，也许 90%的分析师都自认是基本分析派。但在中国股市上，或
许 90%的分析师都喜爱用技术图表来测评市场。为什么太平洋两岸
的同行会有那么大的差异？技术图表到底是投资指南还是花拳绣
腿？技术分析究竟是科学还是玄学？这些都是市场感兴趣的话题。
一、“自然法则”的发现者
1开山祖师：查尔斯·道
道生于 1851 年，在进入新闻界之前，至少干过 20 份工作，显然他
没受过什么正统的学校教育。道和爱德华·琼斯合伙在 1882 年成立
了道·琼斯公司，该公司主要业务是传播消息和分析资本市场新闻。
此后，道干了两件大事，使其成为技术分析的开山鼻祖。一是道于
1884 年 7 月 30 日首创股票市场平均价格指数，到了 1897 年原始的
股票指数才衍生为道·琼斯工业指数和道·琼斯铁路指数，道指至今
仍是测试股市走势的最权威数据。二是他创立了“道氏理论”。1885
年道·琼斯公司把其原先办的《午间新闻通讯》改名为《华尔街日
报》，此报被后人誉为“富人的圣经”。道在任《华尔街日报》总编
的 13 年间，发表了一系列社论，表达了他对股市行为的研究心得。
直到 1903 年，也就是他逝世一年后，这些文章才被收编到纳尔逊所
著的《股市投机常识》一书中，正是在此书中首次使用了“道氏理论”
的提法。在为该书撰写的序言中，理查德·罗素把道氏对股市理论的
贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。后来汉密尔顿出版了《股
市晴雨表》一书，将道氏理论系统化，并发扬光大。道氏理论的基本
原则是：
（1）平均价格包容消化了一切因素。
（2）股市具有三类趋势——主要趋势、次要趋势和短期趋势。道氏
依次用大海的潮汐、浪涛和波纹来比喻这三种趋势。
（3）各种平均价格必须相互验证。
（4）成交量必须验证趋势。
（5）唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定
的趋势已经终结。
有人做了统计分析，从 1920 年到 1975 年，道氏理论成功地揭示了
道·琼斯指数所有大幅波动中的 68%，以及标准普尔 500 种股指大
波动的 67%。道氏传人汉密尔顿于 1929 年 10 月 21 日在一篇题为“转